期貨期權入門(mén)

期貨交易入門(mén)－－期貨結算

12.23 / 2011

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期貨市場(chǎng)的組織結構是由交易所、會(huì )員、客戶(hù)逐級構成的，是個(gè)分層化的市場(chǎng)結構。只有會(huì )員才能進(jìn)場(chǎng)交易，交易所必須對會(huì )員的資信負責；非會(huì )員的客戶(hù)必須通過(guò)會(huì )員代理進(jìn)行交易，會(huì )員是代理交易的主體，對其所代理的交易負全部責任，所以會(huì )員必須控制好所有客戶(hù)的資金風(fēng)險，如果因客戶(hù)違約造成損失而不能履行賠償責任時(shí)，會(huì )員必須代為履行賠償責任并保留追償的權利。

與期貨市場(chǎng)多層次組織結構相對應，結算管理體系也是分層次的。首先是交易所結算機構對會(huì )員公司的結算，這是第一級結算；其次是會(huì )員經(jīng)紀公司對其代理的客戶(hù)進(jìn)行結算，稱(chēng)為第二級結算。最終，將逐筆交易風(fēng)險分級對應到每個(gè)市場(chǎng)參與者身上。

一．期貨結算概念

　　一般地說(shuō)，期貨交易是由交易所的結算部門(mén)或獨立的結算機構來(lái)進(jìn)行結算的，在交易所內達成的交易，只有經(jīng)結算機構進(jìn)行處理后才算最終達成，也才能得到財務(wù)擔保，因此期貨結算是期貨交易最基本
特征之一。

1．期貨交易結算概念

　　結算是指交易所結算機構或結算公司對會(huì )員和對客戶(hù)的交易盈虧進(jìn)行計算，計算的結果作為收取交易保證金或追加保證金的依據。因此結算是指對期貨交易市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節進(jìn)行的清算，既包括了交易所對會(huì )員的結算，同是也包含會(huì )員經(jīng)紀公司對其代理客戶(hù)進(jìn)行的交易盈虧的計算，其計算結果將被記入客戶(hù)的保證金帳戶(hù)中。

2．期貨交易的結算方式

　　在期貨市場(chǎng)中，了結一筆期貨交易的方式有三種：對沖平倉、實(shí)物交割和現金交割。相應地也有三種結算方式。

A 對沖平倉：指期貨交易最主要的了結方式，期貨交易上的絕大多數合約都是通過(guò)這一方式進(jìn)行了結的。結算結果：盈或虧=（賣(mài)出價(jià)-買(mǎi)入價(jià)）*合約張數*合約單位-手續費或=（買(mǎi)入價(jià)-賣(mài)出價(jià)）*合約張數*合約單位-手續費

B 實(shí)物交割

　　在期貨交易中，雖然利用實(shí)物交割方式平倉了結的交易很少，只占合約總數的1-3%，然而正是由于期貨交易的買(mǎi)賣(mài)雙方可以進(jìn)行實(shí)物交割，這一做法確保了期貨價(jià)格真實(shí)地反映出所交易商品實(shí)際現貨價(jià)格，為套期保值者參與期貨交易提供了可能。因此，實(shí)物交割是非常重要的。

　　結算結果：賣(mài)方將貨物提單和銷(xiāo)售發(fā)票通過(guò)交易所結算部門(mén)或結算公司交給買(mǎi)方，同時(shí)收取全部貨款。

C 現金結算

　　只是很少量的期貨合約到期時(shí)采取現金清算而不是實(shí)物交割。

二．期貨市場(chǎng)的結算體系

1．分級、分層的結算管理體系
　 ?A 交易所與會(huì )員的結算
　　B 會(huì )員經(jīng)紀公司與非會(huì )員經(jīng)紀公司的結算
　　C 經(jīng)紀公司和其代理的客戶(hù)的結算

2．期貨交易結算流程

　　與結算體系相配套，期貨交易的結算流程則分為交易所結算機構與會(huì )員的一級結算，會(huì )員經(jīng)紀公司與客戶(hù)（或非會(huì )員經(jīng)紀公司）的二級結算。

三．期貨交易所的結算

期貨交易所的結算機構是期貨市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。它有二種存在方式，即獨立的結算所和交易所的結算部。其主要功能是保證期貨市場(chǎng)的正常運營(yíng)和市場(chǎng)的健全性。交易所結算部是商品期貨交易所的附屬機構，交易所結算制度的執行機構。它負責結算所有會(huì )員單位的交易帳戶(hù)，清算每日交易，收取交易保證金（履約保證金）和追加保證金，管理監督交割和報告交易數據。

期貨交易所結算部門(mén)的作用：

A 計算期貨交易的盈虧
　　期貨交易者的交易完成之后，所有的成交信息都匯總至交易所結算部，結算部在核對的基礎上，進(jìn)行結算，計算出每個(gè)會(huì )員的盈虧情況，并反映在會(huì )員的保證金帳戶(hù)中。交易結算實(shí)行每日無(wú)負債結算制度，當天的交易結果當天清算完成。

B 充當交易對手，擔保交易履約
　　交易所結算部對所有期貨合約交易者起著(zhù)第三方的作用，即結算部對每一個(gè)賣(mài)方會(huì )員來(lái)講是買(mǎi)方，而對每一個(gè)買(mǎi)方會(huì )員來(lái)講是賣(mài)方。對于交易所結算部本身來(lái)說(shuō)，它每天的盈虧都是平衡的，這樣，交易者都只與交易所結算部發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，期貨交易的買(mǎi)賣(mài)雙方不為對方負有財務(wù)責任，而只對交易所結算部負責。

由于期貨買(mǎi)賣(mài)雙方可以不必考慮交易對手是否履約而隨意買(mǎi)賣(mài)合約，而作為交易對手第三方的交易所結算機構承擔了保證使每筆交易按期履約的全部責任，從而簡(jiǎn)化了結算手續，促進(jìn)了交易，提高了交易效率。

C 管理會(huì )員資金，控制市場(chǎng)風(fēng)險
　　交易所結算機構管理所有會(huì )員的基礎保證金、交易保證金，以確保所有期貨交易得以履行，保證期貨市場(chǎng)的健全性和財務(wù)完整性。各交易所結算機構都實(shí)行嚴格的結算保證金和每日無(wú)負債結算制度。交易所制定了最低保證金標準，會(huì )員公司或其客戶(hù)成交結算一張合約必須向交易所結算機構交納最低保證金。同時(shí)，為了保證會(huì )員經(jīng)紀公司的利益，經(jīng)紀公司向其客戶(hù)征收的保證金一般要高于交易所對會(huì )員收取的保證金水平。這樣，有了一系列嚴格的制度和程序，保證了期貨市場(chǎng)的正常運轉，防止造成巨額虧空和清算的混亂。

　　我國的期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷了幾次大的風(fēng)波事件之后，各交易所都意識到加強結算制度和管理監控力度是控制期貨交易風(fēng)險的關(guān)鍵。

D 監管期貨交易的實(shí)物交割
　　交易所一般不負責實(shí)際商品交割的全過(guò)程，而只是為需要交割現貨的買(mǎi)賣(mài)雙方制定交割細則，負責相應的帳目往來(lái)劃轉，在期貨交易中，所有合約都必須通過(guò)對沖或進(jìn)行實(shí)物交割來(lái)平倉了結。

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